2025年岁末，一场“白银疯涨潮”引爆社交媒体。统计显示，沪银主力期货从9月起一路飙升，累计涨幅超90%，12月单月更是狂涨40%。全市场独一份投资白银期货的基金产品——国投白银LOF（上市型开放式基金），因其既能在证券账户交易，又能在银行、基金平台申赎，出现了“低买高卖”的套利机会，瞬间成了全网热议的“赚钱神器”。

社交媒体上关于基金套利的教程。

白银的凌厉涨势让错过黄金行情的投资者们闻风而动。各大社交媒体上，晒白银投资收益的帖子刷不停，可普通投资者想跟风却难上加难。一方面，白银期货门槛不低，一手合约保证金就要几万元，小额资金根本迈不进去。另一方面，买白银现货又面临渠道少、存放麻烦还花钱的问题，简直无从下手。

在此背景下，国投白银LOF的“套利”就成了焦点。背后原因在于，这只基金有“两个价格”。一个是基金净值，相当于它的“真实身价”，由持仓的白银资产价值决定，每天收盘后公布；另一个是场内交易价，就像二手市场的炒作价，由买卖双方在交易所内竞价形成，参与者情绪越狂热，场内价格可能就越离谱。当场内价格比净值明显高出一截时，就能走“场外申购→转到证券账户→卖出”的流程赚差价，其本质就是“低买高卖”。

可关键问题来了：基金公司怕大家疯抢，对场外申购设了限购，每天只能申购100元。场外买不到，场内的份额就更稀缺了，在资金扎堆追捧下，这只基金的场内价格比净值溢价50%以上。各种因素推波助澜下，市场热度直接飙到顶峰：12月22日到24日，这只基金连续三天涨停，一个月涨了83%。社交平台上全是套利教程和收益分享帖，“闭眼赚”的说法满天飞，越来越多散户跟风入场，越炒越狂热。

但狂欢没多久，市场风险就狠狠给投资者上了一课。12月25日起，该基金连续两个交易日跌停；12月29日更差点“地天板”，早盘下跌超9%，盘中又直线反弹上涨超9%，一天之内经历了“过山车式”波动。12月30日，在临时停牌1小时后，该基金又下跌超9%，大涨大跌背后，是套利资金和市场情绪的大反转，潜藏的风险随之浮出水面。

2025年12月29日该基金经历“过山车”。

第一个风险是“溢价”会消失。历史经验表明，脱离净值的高溢价难以持续，套利资金的集中涌入终将推动价格向价值回归。国投瑞银基金从12月起连发13份风险提示，明确说明高溢价可能导致“估值回归+净值下跌”。事实上，随着套利资金份额到账后集中卖出，基金溢价率已从峰值快速回落至不足30%。

第二个风险是“时间差”。套利看着简单，实际要等好几天：场外申购后得T+2个交易日才能转到证券账户卖出，在此期间，市场波动可能直接吞噬原本的价差收益，所谓“无风险套利”实则是暗藏巨大不确定性的高风险投机行为。

投资从来不是一场“击鼓传花”的游戏。对于普通投资者而言，此次白银市场的狂热行情与LOF基金的套利热潮，既是投资机遇的直观展示，更是风险意识的严峻考验。从资产配置角度看，白银作为兼具金融与工业双重属性的商品，可作为分散风险的配置选项，但需严格控制仓位，避免盲目追高。尤其对于风险承受能力较低的散户而言，更应警惕高波动品种的投资风险，切勿被短期赚钱效应裹挟，将套利操作等同于“稳赚不赔”的生意。只有理性看待风险、坚守资产配置逻辑，才能在市场里走得更远。

责编：万枝典

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来源：半月谈